금융전이효과 분석의 강건성 검증: 국제 주식시장을 중심으로

초록

본 연구는 Diebold and Yilmaz(2009, 2012, 2014)가 개발한 전이효과지수의 강건성을 분석한다. 이를 위해 공통요인의 통제방식을 달리한 여러 가지 VAR 모형을 사용하여 자료의 빈도와 VAR 모형의 차수, 예측오차 분산분해 방법을 변경하면서 다양한 방식으로 전이효과지수를 측정한다. 분석에 사용된 자료는 1994년 1월부터 2021년 4월까지 주요 10개국의 주식시장 수익률이다. 분석 결과 전반적으로 직교화된 예측오차 분산분해보다 일반화 예측오차 분산분해에서 보다 일관된 값이 도출되었다. 또한 월별 자료를 제외한 일별 또는 주별 자료를 사용하면 측정된 전이효과가 자료의 빈도에 따라 민감하게 변하지 않음을 확인하였다. VAR 모형의 차수는 9 또는 10에서 전이효과가 수렴하는 것으로 나타났다. 마지막으로 공통요인을 고려하는 모형 중 공통요인의 효과를 통제해서 얻은 잔차를 이용하여 분석하는 것이 가장 안정적인 결과를 주는 것으로 나타났다. 본 연구는 향후 진행될 전이효과 관련 연구에 일관적인 결과 도출 및 강건성 검증에 도움이 될 것이다.

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