장기투자자산으로써 파생상품의 경제적 가치-주가연계증권*

초록

본 논문은 투자자산으로써 파생상품의 경제적 가치를 분석하되, ① 표준파생상품이 아닌 주가연계증권을 대상으로, ② 단기와 중장기에 걸쳐 투자기간에 따른 차이를 분석하였다. ‘조기상환형 ELS’, ‘넉아웃형 ELS’, ‘디지털형 ELS’, ‘RC ELS’ 등 4가지 유형의 상품을 대상으로 투자기간 1년~20년에 걸쳐 분석한 결과 다음과 같은 사실들을 확인하였다. 첫째, 위험회피성향이 매우 낮은 일부 투자자 그룹을 제외하면, 주가연계증권은 투자자들의 최적 포트폴리오를 개선하는데 기여한다. 둘째, 이러한 결과는 대체로 투자기간에 관계없이 공통적으로 확인된다. 셋째, 공격적․보수적 성향의 투자자보다는 중간 수준의 위험회피성향을 보유한 투자자에게 주가연계증권에 대한 투자 수요가 높다. 또한 이때 주가연계증권은 주식보다는 주로 채권의 대체재로써 기능한다. 넷째, 분석 환경을 달리 가정하거나 또는 최적 포트폴리오 도출을 위한 의사결정방식을 달리 가정한 경우에도 위 분석결과는 여전히 유효하다.