국내 연기금 투자성과의 분해: 전략적 자산배분, 전술적 자산배분, 자산선택

초록

본 연구에서는 2010～2015년, 20개 국내 연기금의 연간 투자 성과를 전략적 자산배분(Strategic Asset Allocation, SAA), 전술적 자산배분(Tactical Asset Allocation, TAA), 자산선택(Asset Selection, AS)으로 분해하였다. 국내 연기금의 총수익률은 연평균 3.69%이었으며, SAA 3.60%, TAA -0.12%, AS 0.21%로 분해되어, SAA가 총수익률에서 97.69%를 차지하였다. 특정 연기금의 SAA가 다른 연기금과 차이를 가짐으로써 SAA의 성과를 개선시키는지 살펴보기 위해 SAA를 ASAA(Average Strategic Asset Allocation, 평균비중 전략적 자산배분), 유형 개선 전략적 자산배분(Group Enhanced Strategic Asset Allocation, GESAA), 기금 개선 전략적 자산배분(Fund Enhanced Strategic Asset Allocation, FESAA)로 추가 분해하였다. ASAA는 3.58%, FESAA는 0.02%로 ASAA가 총수익률의 97.22%를 차지하였다. 이상의 결과는 연기금 투자성과의 대부분은 다른 연기금의 평균비중 SAA로 전략적 자산배분을 하더라도 달성할 수 있으며, 투자성과를 개선하기 위해서 TAA는 소극적으로 운용하고, AS는 TAA에 비해서는 상대적으로 적극적 운용의 여지가 있음을 시사한다.

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