Ohlson 모형의 LID가정의 타당성에 대한 검토

초록

본 연구의 목적은 배당할인모형에서 도출된 잔여이익모형인 LID 잔여이익모형, EOB 잔여이익모형과 Reg 잔여이익모형을 비교하여 LID 잔여이익모형의 LID 가정에 대한 타당성을 실증적으로 검증하고, 기업가치 평가모형으로서 LID 잔여이익모형의 타당성을 평가하고자 한다. 이와 함께 또한 보다 더 적합한 기업가치평가를 위하여 고려되어야 할 방향을 제시하고자 한다. 본 연구의 분석결과는 다음과 같다. 첫째, 배당할인모형에 기초한 잔여이익모형인 LID 잔여이익모형, EOB 잔여이익모형과 Reg 잔여이익모형에 의한 예측오차를 비교한 결과 EOB 잔여이익모형이 실제 주식가치에 가장 근접한 것으로 나타났다. 둘째, 잔여이익 지속계수가 클수록 잔여이익이 기업가치에 미치는 영향이 클 것이라는 LID 잔여이익모형의 논리와 달리 잔여이익 지속계수의 크기와 지속계수의 기업가치에 미치는 양향이 무관한 것으로 나타났다. 셋째, LID 잔여이익모형과 달리 EOB 잔여이익모형에서 기업가치 예측오차가 자본비용에 의해 크게 개선되었다. 넷째, 절대오차율을 최소화하는 산업별 자본비용을 반영한 결과, EOB 잔여이익모형의 경우 산업에 따라 절대오차율이 크게 낮아졌다. 본 연구는 LID 잔여이익모형의 LID 가정이 EOB 잔여이익모형의 가정과 제약보다 기업가치의 예측에 타당하지 않음과, LID 가정의 논리적 모순을 실증적으로 보여주었다는데 의의가 있다. 이는 LID 잔여이익모형이 보다 타당한 기업가치 평가모형이 되기 위해 LID 가정이 수정되어야 함을 의미한다. 또한 자본비용 측정의 개선을 통해서 EOB 잔여이익모형이 LID 잔여이익모형보다 기업가치평가에 유용함을 보여주었다는데 의의가 있다.

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