위험척도별 균형위험 포트폴리오 전략 분석

초록

본 연구는 한국 주식시장에서 다양한 위험척도(변동성, VaR, CVaR, MDD)를 활용한 균형위험(Risk Parity, RP) 포트폴리오 전략의 성과를 실증적 유효성을 평가하였다. 전통적인 평균-분산 기반의 자산배분 방식이 기대수익률 추정의 불확실성과 자산 집중 문제에 직면한 가운데, 본 연구는 사전적으로 정의된 위험지표를 바탕으로 총위험 및 잔차위험 기준의 5분위 포트폴리오와 위험균형 포트폴리오를 구성하고, 이들의 성과를 시가총액 가중 및 동일가중포트폴리오와 비교하였다. 분석 결과, 첫째, 각 위험척도는 미래 위험 수준에 대한 유의미한 예측력을 가지며, 서로 다른 위험지표 간에도 교차예측력이 존재함이 확인되었다. 둘째, VaR 및 CVaR 기반의 RP 포트폴리오가 가장 우수한 수익률과 위험 대비성과를 나타냈으며, MDD 기반 전략은 총위험 기준에서는 열위하였으나 잔차위험 기준에서는 통계적으로 유의한 개선을 보였다. 셋째, 리밸런싱 주기가 짧을수록 전략의 성과 차별성이 더욱 뚜렷하게 나타났으며, 이는 동적 운용의 중요성을 시사한다. 본 연구는 국내 주식시장에서도 Risk Parity 전략이 실질적인 대안이 될 수 있음을 실증적으로 제시하며, 다차원적위험관리의 필요성과 현실적인 리밸런싱 전략의 설계에 관한 함의를 제공한다. 향후 연구에서는 거래비용, 유동성, 자산간 상관구조, 대체자산 포함 등 현실적 요소를 고려한 확장 연구가 필요하다.

키워드