투자심리지수의 대용변수와 유용성: 개별기업 주식수익률에 미치는 영향을 바탕으로

초록

본 연구는 투자심리지수에 관한 국내 및 해외 연구들을 조사하여 그동안 행태재무분야에서 투자자의 심리지수를 구축하기위해 지금까지 논의되어 온 대용변수에 관해 설명하고, 국내 주식시장에 적용될 수 있는 투자심리지수를 조사한다. 구체적으로, 논의된 투자심리지수 중에서 국내 개별기업 수익률에 대한 설명력이 높은 투자심리지수에 대해 살펴본다. 2010 년부터 2017년까지 유가증권시장에 상장된 제조업 기업을 대상으로 개인투자자의 매수-매도 거래량 불균형과 상장주식거래회전율을 이용한 단일변수 투자심리지수와 Baker and Wurgler(2006, 2007)의 방법론을 이용한 다변수 투자심리지수의 설명력을 비교․분석한다. 실증분석결과, 개별기업 주식수익률에 영향을 미치는 기업특성 변수들을 통제하고도 단일변수보다 다변수를 이용해 생성한 투자심리지수의 설명력이 더 높은 것으로 나타났으며, 위험요인과 옵션투자자 심리지수를 통제하고도 동일한 결과를 얻었다. 본 연구의 결과는 국내 개별기업의 투자자 심리를 적절히 반영한다는 측면에서, 기존의 단일변수보다 다변수 투자심리지수의 유용성이 더 높다는 것을 암시한다.

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