가족기업의 무형자산 투자가 기업가치에 미치는 영향에 관한 연구

초록

본 연구는 코스닥시장에 등록되어 있는 기업을 대상으로 가족기업의 무형자산투자가 기업가치에 어떤 영향을미치는지를 분석하였다. 기업지배구조 또는 소유구조에 따라 무형자산 또는 연구개발투자 성향이나 비중이달라진다는 선행연구와 무형자산투자는 기업가치에 대해 대체로 유의한 영향을 미친다는 선행연구를 기반으로가족기업의 무형자산투자가 기업가치에 어떤 경로를 통해 어떠한 영향을 미치는지를 살펴보고자 한다. 가족기업에 대한 분류는 고윤성(2016)의 분류기준을 사용하였으며, 분석기간은 2011년부터 2019년까지9개년으로 하였다. 무형자산 투자활동에 관한 독립변수로는 선행 연구에 따라 연구개발비, 광고선전비, 복리후생비와 교육훈련비 등으로 분류하여 사용하였으며, 기업가치는 종속변수로서 토빈Q를 사용하였으며통제변수로는 부채비율, 기업규모, 현금흐름, 매출액 성장률, 업력 등을 사용하였다. 아울러 가족기업 여부는더미변수를 사용하였고, 기간에 따른 영향력을 통제하기 위하여 시간변수 또한 더미변수로 사용하였다. 가족기업의 무형자산투자가 기업가치에 미치는 영향을 확인하기 위하여 가족기업*연구개발비, 가족기업* 광고선전비, 가족기업*복리후생비와 교육훈련비를 교차항으로 생성하여 회귀분석하였다. 본 연구의 분석결과에 따르면, 무형자산투자에서 연구개발비는 기업가치에 유의한 양(+)의 관계를 나타내었고, 광고선전비, 복리후생비와 교육훈련비 모두 유의하지 않았다. 교차항의 경우 가족기업*광고선전비, 가족기업*복리후생비와 교육훈련비는 유의하지 않았으나 가족기업*연구개발비는 유의한 양(+)의 관계를나타내었다. 이는 비가족기업에 비해 가족기업의 무형자산투자 가운데 연구개발비 투자를 통해 기업가치에더 유의한 양(+)의 영향을 주고 있다는 것을 보여주고 있다. 본 연구는 기존 선행연구에서 코스닥 상장기업 전체 또는 업종별 무형자산투자와 기업가치를 분석한 연구는다수 존재하지만 가족기업이라는 기업지배구조 측면에서의 무형자산투자 활동과 기업가치와의 관계에 대해실증 분석하였다는 점에서 큰 의의가 있다고 할 수 있다.

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