채권 환노출의 특성

초록

이 연구는 기업이 발행한 채권의 환노출을 추정하고 그 특성을 분석한다. 분석 기간은 2005년부터 2015년까지이며, 한국 거래소에 상장된 채권의 일별 수익률 자료를 사용하여 채권의 가격을 산출하고 이의 변동률을 가격변동률로 하여 채권 환노출 계수를 추정한다. 주식 환노출을 추정하는 방법과 동일한 방법으로 채권의 환노출 계수를 추정하여 주식의 환노출과 비교 분석한다. 분석 결과 채권의 환노출이 존재한다고 할 수 있는 증거를 확인할 수 있었다. 채권 환노출은 몇 가지 측면에서 주식 환노출과 차이가 있다. 첫째, 채권의 환노출은 주식의 환노출과 반대의 방향을 갖고 있어 결과적으로 기업의 총 환노출을 완화시키는 방향으로 작용한다. 둘째, 채권 환노출을 결정하는 요인과 주식 환노출을 결정하는 요인 간에는 차이가 있다. 셋째, 채권 환노출은 주식 환노출에 비해 산업과 공통요인의 영향을 크게 받는 것으로 나타났다. 이 연구는 기업의 주요 이해관계자 중에 하나인 채권자의 관점에서 환율의 변동이 미치는 영향의 특성을 분석하고, 그 특성이 주주가 환율변동으로부터 받는 영향과 차이가 있음을 밝히고 있다. 유통시장에서 채권의 거래가 활발하지 않아 충분한 자료를 확보할 수 없는 제약 때문에 채권 환노출에 대한 심도 있는 분석을 수행하지는 못하였다. 또한, 이용한 채권의 수익률이 시가평가수익률이기 때문에 분석 결과가 환율변동에 따른 채권 가격의 변동을 적절하게 반영하지 못할 수 있다는 한계도 결과의 해석에서 유의해야 할 부분이다. 그러나 이 연구의 결과는 환율변동이 기업에 미치는 영향을 이해하는데 있어 환율과 채권가격 간의 관계에 대한 이해가 필요함을 지지하는 근거가 될 수 있다.