국내상장 미국 주식형 상장지수펀드(ETF)의 성과요인 분석: 투자자 관점에서의 고찰

초록

최근 기술의 발전으로 해외 금융시장에 대한 정보의 접근성이 높아짐에 따라 개인 투자자들의 해외자산 투자에 대한 관심이 증가하고 있다. 이는 개인이 보유한 자산의 분산투자를 효과적으로 달성한다는 측면에서 바람직한 현상일 수 있다. 특히, 퇴직연금이나 연금저축 계좌 등을 활용한 중장기 투자가 이루어진다면 국내상장 해외 주식형 ETF는 개인투자자들이 선택할 수 있는 합리적이고 필수적인 투자안이 될 것이다. 그러나 투자자들의관심 확대에도 불구하고 지금까지 해외 주식형 ETF의 성과요인을 분석한 연구는 자료축적의 미비로 거의 이루어지지 못했다. 그럼에도 불구하고 본 연구는 2010년 10월부터2024년 5월 말까지 미국 주식형 ETF의 일별 수익률 자료를 분석하여 개별 ETF의 성과에 영향을 미치는 요인들을 검토했다. 즉, 연도 및 개별 ETF를 고정효과로 하는 패널 이중 고정효과 모형을 활용하여 투자자가 부담해야 하는 명시적 비용과 ETF의 유동성을나타내는 Bid-Ask Spread에 대해, 투자비용이 수익률에 미치는 영향을 분석하였다. 명시적 비용 또는 Bid-Ask Spread가 증가하는 경우 시장가격 기준 수익률에 대한 민감도가 NAV 기준 수익률에 대한 민감도보다 더 높았다. 즉, 시장에서 투자자들은 ETF의투자비용이 증가하는 경우 NAV로 측정되는 본질적 가치변동보다 더 크게 움직이는 것(overreaction)으로 판단된다. 추가적으로 환 헤지형 ETF와 환 노출형 ETF를 비교한 결과, 환 노출형 ETF의 성과가 더 우수했으며 환 헤지로 인한 수익의 감소는 연율로 환산하는 경우 NAV(시장가격) 기준 약 4.9%(4%) 정도였다. ETF 구성과 복제형태에 대해서는 실물(패시브), 합성(패시브), 실물(액티브)의 순서로 수익률이 높았다.

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